월가 큰 손 투자자 하워드막스가 전하는 주식 견해

하워드 막스는 아래처럼

여러 도서를 집필하였을 정도로 월가에서 꽤나 알아주는 투자의 대가이다.

잠깐! 하워드 막스란 ? 

미국 부실채권 전문 사모펀드사인 오크트리캐피털(Oaktree Capital)사의 공동 창업자이자 회장. 오크트리캐피털이 운용하는 자산 규모는 2020년 말 기준으로 1480억달러(약 168조원)에 달한다.

막스회장은 시장이 좋을 때는 관망세를 보이다가 환경이 악화되면 공격적으로 투자하는 시장역행투자자로 유명하다.

그는 1946년 미국에서 태어나 펜실베이니아대 와튼스쿨(경제학 학사)을 졸업하고 시카고대에서 회계 및 마케팅 경영학 석사(MBA)를 땄다. 1969년 미국 씨티코프 인베스트먼트에서 주식 리서치 애널리스트로 투자업계에 입문한 뒤 부사장 및 수석포트폴리오매니저를 지냈다. 1985년 TWC그룹으로 옮겨 부실 채권, 고수익 채권 등의 투자를 총괄하다가 1995년 오크트리캐피털 매니지먼트를 설립해 회장직을 맡고 있다.

그는 직접 투자 기회와 리스크(위험)에 대한 논평을 담아 이메일로 발송하는 `메모'는 워런 버핏 벅셔해서웨이 회장과 ‘인덱스 펀드의 창시자’ 존 보글 보글금융시장리서치센터 대표 등도 막스 회장의 메모를 가장 먼저 열어볼 정도로 신뢰받는 투자자로 알려졌다.

하워드 마크스 회장의 저서인 《투자에 대한 생각(The Most Important Thing)》 (2011년)과 《투자와 마켓사이클의 법칙(Mastering the Market Cycle)》 (2018년) 역시 투자업계 필독서다.

 

 

본 포스팅에서는 하워드막스가 전하는 주식세계 팁에 대해서 알아보겠다.

마지막 줄이 킬포인트이다. 참고하시라. (필자도 공감)

 

 

 

1. 투자는 확률 게임이다. 예측 불가능한 세상이다. 아무리 확률이 높다고 하더라도 실패할 수 있다. 그래서 올-인하면 안된다. 확률에 따라서 적당히 분산해야 한다.

2. 매크로보다 마이크로에 집중하는 것이 알파를 낼 수 있다. 매크로는 변수가 너무 많기 때문이다.

3. 오랜 기간 투자했다. 그래서 상승과 하락을 다 겪었다. 모든 사이클에는 '휴경'이라는 느린 시점이 있다. 기회를 이용해서 돈을 벌고 시장이 회복되면 다시 물러나서 다음 기회를 노린다.

4. 지난 십 수년은 중앙은행들이 돈을 제공하던 이지 머니 시대였다. 이 시대의 대세는 FOMO 였다. 아무도 열심히 팔지 않았다. 바로 이때가 조심해야 할 때이다. 어떤 트리거가 벌어지면 결국 무너진다. 무너질땐 다들 빠져나가고 싶어진다. 바로 이때가 할인해서 살 수 있는 시기이다. 이때 용기를 가져야 한다. 시장은 이러한 방식으로 작동한다. 그러므로 항상 똑같이 행동해선 안된다.

5. 비싸게 사서 싸게 파는 것보다. 그냥 사서 들고 있는 게 좀 더 낫다.

6. 과거는 지식과 정보의 편차가 컸다. 그로 인해 알파를 내기 쉬웠다. 현대는 지식과 정보의 편차가 작다. 모두가 모든 것을 알고 있다. 그래서 더 나은 이익을 얻을 수 없다. 과거에 비해서 상당히 어려워졌다. 시장은 효율적이다. 이걸 이해해야만 한다.

7. 마켓타이밍을 잡기는 어렵다. 시장을 이해해야 하고, 경제를 이해해야 하고, 나와 같은 투자자들의 심리를 이해해야 하고, 나 자신의 심리상태에 반대해야 한다. 이것은 일반인들에게 매우 어렵다. 그래서 일생동안 계속 투자를 해야 한다는 것이다.

8. 시장이 지나치게 고점이거나 지나치게 저점일 때는 맞추기 쉽다. 그러나 대다수 기간인 애매모호한 시점에선 틀릴 가능성이 꽤 높다. 그래서 항상 전망하지 않는다. 극단적일 때만 움직인다.

9. 적정가격을 예측한다고 하더라도, 그것이 가격에 반영되어야 한다는 의미는 아니다.

10. 그래서 투자를 이해하고 적절한 방법을 찾아야 한다. 중단없이 복리로 벌어야 한다. 타이밍이 아니라 타임을 사야 한다.

11. 지금은 힘든 시기다. 중앙은행이 유동성을 줄인다. 이 경우 경기침체를 일으킨다. 사업이 쉽지 않을 것이다. 경제 성장도 더 약해질 것이다. 그게 중앙은행의 목표이다. 앞으로 1~2년은 힘들 것이다.
수익율은 높아졌다. 픽스드 인컴의 시대가 올 것이다. 최악의 환경을 고려할 때 시장이 적절히 하락했는가, 아니면 과도하게 하락했는가?
변동성이 커지는 것은 사람들의 심리에 달려있다.

12. 업사이드는 높지만 다운사이드가 낮다면 그때 투자하는 것이다. 왜 에너지 주식에서 큰 수익이 있었을까? 최근 몇 년간 화석연료시장은 ESG로 인해 저평가 되었다. 심리가 안좋았다. 그래서 기회가 있었던 것이다.
캘리포니아도 2035년 까지 화석연료를 쓴다. 2035년에 끝난다는 것이 아니다.

13. 결정은 여러가지 요소를 고려해야 한다. 세상은 단순하지 않다.

14. 리스크 관리. 통계를 이용해서 포트폴리오의 다운사이드를 예측하기 위해 통계적 기법을 활용하는 것인데, 나는 그것을 믿지 않는다. 통계적 기법을 활용한다고 하더라도 위험을 예측할 수 없다. 모든 투자자 투자 전문가는 위험 관리자다. 일이 잘 풀리면 얼마나 잘 될 것인지와 함께 일이 잘 안되는 얼마나 안될 것인지 알아야 한다.
어떤 증권을 포트폴리오에 추가할 경우, 그것이 전체 포트폴리오에 어떤 영향을 미치는 지 알아야 한다. 상관관계를 보아야 한다는 말이다. 이런건 애널리스트나 포트폴리오 매니져가 잘한다. 성공적인 장기 기록은 일련의 성공적인 투자와 함께 끔찍한 투자 없이 이루어 져야 한다. 재난을 피하기 위해 노력해야 한다. 그리고 꾸준해야 한다. 위험 통제와 일관성이 긴 기간동안 좋은 수익을 만들어 낸다.

15. 심지어 연준도 예측하기 힘들다. 연준은 팬데믹을 처리해야 하는 어려움이 있었다. 그래서 아주 강력한 조치를 취했다.
투 머치. 글로벌 디프레션은 끔찍하다. 그래서 과도했다. 그 결과 지금은 인플레이션과 인플레이션 기대심리까지 죽여야 한다. 일관되게 내년까지 매파적이지 않을까 한다. 그리고 경기 침체가 올 것이다. 사람들은 짧다고 하지만, 지켜봅시다.

16. 한국 부동산에 투자는 해도, 한국 주식 투자는 안한다.